Г.4. Архив - Фьючерсные сделки и опционы

АРХИВ

СРОЧНЫЕ СДЕЛКИ

Фьючерсные сделки и опционы

№ п/п	Вопрос	Ответ	Источник
8.	Можем ли мы заключить фьючерс на векселя?	В соответствии с нормативными документами ФКЦБ России под фьючерсным контрактом понимается сделка купли-продажи ценных бумаг (пп."г" п.2.3.1 Положения о требованиях к операциям, связанным с совершением срочных сделок на рынке ценных бумаг, утв. Постановлением ФКЦБ России от 27.04.2001 № 9). Фьючерсный контракт, являясь срочной сделкой, предполагает отсрочку в исполнении обязательств сторонами договора. При этом предметом такого договора могут быть исключительно эмиссионные ценные бумаги (п.1.3 Положения), к которым вексель не относится (ст.2 Федерального закона от 22.04.1996 № 39-ФЗ "О рынке ценных бумаг"). Таким образом, фьючерсный контракт, базовым активом которого выступает вексель, заключить нельзя. С другой стороны, вы вправе заключить договор купли-продажи, который бы предусматривал своими условиями все основные положения фьючерсного контракта и по которому бы продавался вексель.	Государственная корпорация "Агентство по реструктуризации кредитных организаций". 27.05.2003. В.Н.Быков
7.	Что такое "расчетные фьючерсные контракты" на рынке ценных бумаг?	Определение фьючерсных контрактов в настоящее время в действующем законодательстве не приведено. Ранее оно содержалось в абз.3 п.1.2 Положения об условиях совершения срочных сделок на рынке ценных бумаг, утв. Постановлением ФКЦБ России от 14.08.1998 № 33. Теперь указанное Положение не действует в связи с выходом Постановления ФКЦБ России от 17.04.2002 № 9/пс. При этом суть понятия не изменилась в силу продолжения действия иных нормативных актов ФКЦБ России, таких, как Положение о требованиях к операциям, связанным с совершением срочных сделок на рынке ценных бумаг, утв. Постановлением ФКЦБ России от 27.04.2001 № 9. В последнем документе приводятся косвенные определения, проанализировав которые можно прийти к выводу о том, что суть понятия не изменилась. При этом Постановлением ФКЦБ России от 27.04.2001 № 9 прямо определено понятие расчетного фьючерсного контракта, в соответствии с которым под таким контрактом понимается договор об уплате вариационной маржи (абз.3 пп."г" п.2.3.1 Положения, утв. этим Постановлением). Следовательно, под расчетными фьючерсными контрактами понимаются договоры об уплате вариационной маржи, формирующейся при заключении срочных сделок, которые не предусматривают исполнения обязательств по поставке ценных бумаг, указанных в контракте.	Государственная корпорация "Агентство по реструктуризации кредитных организаций". 21.04.2003. В.Н.Быков
6.	Что такое "системный риск" применительно к рынку срочных сделок по ценным бумагам?	Этот риск связан с клиринговой деятельностью на рынке ценных бумаг. Как известно, клиринговая организация занимает определенное место в системе организации проведения торгов по фьючерсным контрактам и опционам. При этом система состоит из четырех звеньев - это организатор торговли, расчетный депозитарий, расчетная организация и собственно сама клиринговая организация. Информация по результатам заключения контрактов переходит от одного звена системы к другому. В результате маловероятного, но возможного искажения информации при ее прохождении через систему клиринговая организация может получить недостоверные данные и, соответственно, неправильно учесть обязательства участников торгов. С целью снижения такого риска, называемого системным, клиринговая организация вправе создавать соответствующие фонды, средства которых могут направляться на снижение системного риска (п.3.4 Положения о требованиях к операциям, связанным с совершением срочных сделок на рынке ценных бумаг, утв. Постановлением ФКЦБ России от 27.04.2001 № 9). Обязанность по созданию фондов для снижения системного риска возложена на клиринговую организацию в соответствии с п.п.2.12, 6.1 Положения о клиринговой деятельности на рынке ценных бумаг Российской Федерации, утв. Постановлением ФКЦБ России от 14.08.2002 № 32/пс, принятым в соответствии со ст.42 Федерального закона от 22.04.1996 № 39-ФЗ "О рынке ценных бумаг".	Государственная корпорация "Агентство по реструктуризации кредитных организаций". 21.04.2003. В.Н.Быков
5.	Наша организация заключила срочный договор купли - продажи импортируемых нами товаров. Ввиду того что срок исполнения по оплате в указанном договоре определен как довольно продолжительный, каким образом мы могли бы обезопасить себя от курсовых валютных рисков, используя ценные бумаги?	Такие возможности предоставляют срочные сделки на рынке ценных бумаг. К срочным сделкам относятся фьючерсные сделки и опционы (п.1.1 Положения о требованиях к операциям, связанным с совершением срочных сделок на рынке ценных бумаг, утв. Постановлением ФКЦБ России от 27.04.2001 № 9). Основной финансовый смысл срочных сделок - это исполнение срочного обязательства по фиксированной цене на фоне меняющихся параметров базисного актива. При этом в качестве базисного актива могут выступать только эмиссионные ценные бумаги (п.1.3 Положения о требованиях к операциям, связанным с совершением срочных сделок на рынке ценных бумаг), список которых утвержден ФКЦБ России (Постановление от 07.06.2002 № 19/пс). Ввиду того что для проведения таких сделок Вам потребуются дополнительные расходы на брокера, данные сделки могут выглядеть как непривлекательные. В этом случае для достижения интересующих Вас целей Вы можете использовать вексель. С учетом вышесказанного вполне понятно, что вексель не может выступать базисным активом срочных сделок. С другой стороны, рассматривая поставленный вопрос и следуя финансово - юридическим аналогиям, можно отметить, что вексель может быть составлен таким образом, что приведет к установлению между векселедателем (плательщиком) и векселедержателем отношений, схожих с отношениями, возникающими между сторонами срочных сделок. Так, в качестве примера можно описать ситуацию, при которой платеж по векселю может быть предусмотрен в привязке к определенному курсу валют, по которому и будет совершаться платеж (п.41 Положения о переводном и простом векселе, утв. Постановлением ЦИК СССР и СНК СССР от 07.08.1937 № 104/1341). Тем самым Вы избежите потерь от изменения курса валюты.	Государственная корпорация "Агентство по реструктуризации кредитных организаций". 24.03.2003. В.Н.Быков
4.	Может ли быть заключен договор купли - продажи акций под отлагательным условием его исполнения и не будет ли такая сделка расценена как фьючерс на ценные бумаги?	В соответствии со ст.157 Гражданского кодекса РФ сделка считается совершенной под отлагательным условием, если стороны поставили возникновение прав и обязанностей в зависимость от обстоятельства, относительно которого неизвестно, наступит оно или нет. Фьючерсом является договор купли - продажи актива с исполнением обязательств в установленную дату в будущем по фиксированной цене. Различие двух договоров видно сразу. Договор под условием исполняется в зависимости от события, о наступлении которого неизвестно, а фьючерс исполняется в определенный день. Таким образом, договор купли - продажи акций под условием не может быть признан фьючерсом. Что касается возможности заключения такого договора, то к нему будут применяться положения раздела IV ГК РФ в части, не противоречащей специально установленным законом правилам (п.2 ст.454 ГК РФ). Иными словами, заключение такого договора не запрещено, т.к. действуют общие гражданско-правовые нормы, установленные ГК РФ, в силу отсутствия специального регулирования указанного вопроса законодательством о рынке ценных бумаг.	Государственная корпорация "Агентство по реструктуризации кредитных организаций". 13.03.2003. В.Н.Быков
3.	Что такое "поставочные фьючерсные контракты" на рынке ценных бумаг?	Определение фьючерсных контрактов в настоящее время в действующем законодательстве отсутствует. Ранее оно содержалось в абз.4 п.1.2 Положения об условиях совершения срочных сделок на рынке ценных бумаг, утв. Постановлением ФКЦБ России от 14.08.1998 № 33. Теперь указанное Положение не действует в связи с выходом Постановления ФКЦБ России от 17.04.2002 № 9/пс. При этом суть понятия не изменилась в силу продолжения действия иных нормативных актов ФКЦБ России, таких, как Положение о требованиях к операциям, связанным с совершением срочных сделок на рынке ценных бумаг, утв. Постановлением ФКЦБ России от 27.04.2001 № 9. В последнем документе приводятся косвенные определения, проанализировав которые можно прийти к выводу о том, что суть понятия не изменилась. При этом Постановлением ФКЦБ России от 27.04.2001 № 9 прямо определено понятие поставочного фьючерсного контракта, в соответствии с которым под таким контрактом понимается договор купли - продажи эмиссионных ценных бумаг или опционов, с исполнением сторонами соответствующих обязательств в определенную дату в будущем, предусматривающий также обязанность сторон уплачивать до их исполнения вариационную маржу (абз.2 пп."г" п.2.3.1 Положения о требованиях к операциям, связанным с совершением срочных сделок на рынке ценных бумаг). Иными словами, особенностью данного контракта является фактическая поставка ценных бумаг, указанных в контракте, поэтому он и называется "поставочным". По расчетным контрактам уплачивается только вариационная маржа (абз.3 пп."г" п.2.3.1 Положения о требованиях к операциям, связанным с совершением срочных сделок на рынке ценных бумаг).	Государственная корпорация "Агентство по реструктуризации кредитных организаций". 13.03.2003. В.Н.Быков
2.	Вправе ли участник торгов - продавец по поставочному фьючерсному контракту, заключенному на рынке ценных бумаг, внести начальную маржу финансовым инструментом контракта?	Если это продавец, то в случае контракта, в котором спецификацией предусмотрена возможность внесения начальной маржы неденежными средствами, продавец вправе внести начальную маржу денежными средствами и эмиссионными ценными бумагами, являющимися финансовым инструментом данного фьючерсного контракта (п.2.6 Положения о требованиях к операциям, связанным с совершением срочных сделок на рынке ценных бумаг, утв. Постановлением ФКЦБ России от 27.04.2001 № 9). При этом вносить начальную маржу исключительно финансовым инструментом контракта запрещено, т.к. получение разницы базисным активом означает получение вместе с ним рисков, ему присущих. Исключением является заключение контракта с целью закрытия позиции продавца по ранее заключенным контрактам, в этом случае продавец вправе уплатить начальную маржу финансовым инструментом контракта.	Государственная корпорация "Агентство по реструктуризации кредитных организаций". 13.03.2003. В.Н.Быков
1.	Как быстро сторона по фьючерсному контракту, заключенному на рынке ценных бумаг, получит возмещение от убытка, вызванного неблагоприятным изменением цены на базисный актив?	Фиксирование вариационной маржи (разницы между контрактной ценой базисного актива и его текущей рыночной ценой) происходит по окончании торговой сессии и во время торговой сессии, если только изменение текущей рыночной цены финансового инструмента (цены фьючерсного контракта или опциона) в течение торговой сессии составит более чем 7,5% (п.2.7 Положения о требованиях к операциям, связанным с совершением срочных сделок на рынке ценных бумаг, утв. Постановлением ФКЦБ России от 27.04.2001 № 9). С учетом того, что все расчеты по торговому дню осуществляются по окончании торговой сессии, возмещение Вами будет получено в этот же день.	Государственная корпорация "Агентство по реструктуризации кредитных организаций". 13.03.2003. В.Н.Быков

АИСС БКБ, www.orioncom.ru, tel (495) 783-5510